年报季感想

（原标题：年报季感想）##雪球星计划#2月份写能力圈的问题的结尾，给大家留下了一些预判，一方面是这几个月确实忙，另外两个月前提到过今年是疫后真实展现企业情况的一年，海外的高增长不可持续性，景气度赛道产能过剩，都会在今年暴露真实情况，所以年报季会大量暴雷，许多人都在期待复苏，复苏确实是短期主旋律，但我看到的是更长维度的产业结构变化（压力较大），整个股票市场的机会未来变得非常结构性，这才是真正降维打击复苏逻辑的长逻辑。整体看了几十上百家的各行业自选里面的公司一季度报，对各行各业所处的情况有了过去预判的验证，有人肯定会疑惑，你怎么能看这么多行业，这么快看完一堆一季度报，因为我只抓核心要点，从数字背后差不多就可以知道目前的经营周期，只有企业周期，市场周期，都到了一个合适的点的时候我才会再进一步深度研究，提高效率。以这种方式举个例子，有一家做胶带的小市值公司，全球胶带市场有600亿美元，公司2021年营收增速60%，过去复合增长率24%左右，静态市盈率10左右，市净率1.38，看到这样一个企业我会问自己几个关键问题，股价前面走出了翻倍的走势，后面接近腰斩，首先问自己一个问题，为什么别人会把这么好的东西以这么便宜的价格卖给我，然后我就去看他的下游客户，都是海外的3M公司之类的，那你明白了业绩的高增速是靠疫情带来的供需错配，未来进入常态的市场环境会迎来量价齐跌，然后你就等一季度报验证你的想法，然后发现瞬间从高增速变成低增速加净利润亏损。而市场空间千亿，业绩高增速，只是这个周期中的装饰品，它并不是主要的考量点。逆向投资非常好，但是便宜并不是买入的理由，重要的是找到造成便宜的原因，并判断未来是否有打破这个变化的可能性，换个角度说数字层面的低估值如果没有好的事情发生，也不构成买入的理由，更何况从上面这个案例看出，在业绩还未展现出下滑之前，里面的参与者已经拥有超越我们的预判能力，与他们对立，其实本身会将自己变成砧板上的韭菜。可以看到今年很多投资人把行业的β错判成企业自身的α，这些逻辑会被证伪。另外今年开始验证的还有cro行业的业绩，2年前这篇文章写在cro行业的历史最高点，结尾的一句话：CRO行业已经要进入大浪淘沙的阶段了，而以为还在蜜月期的人可能会为未来的修正付出代价，我并不是一个行业的专家，而当时我听行业专家们的电话会议的时候，他们认为还会持续高景气，事实上我认为一个优秀的投资者是能够以概率和常识的方式从侧面去掌握行业发展变化可能性，另外将自己置身于市场之中，了解市场给其定价的逻辑和想法，结合当时的行业未来变化与当时给的市场价值，来识别方向和收益可能性，单纯掌握大量的技术知识远远不够。CRO的晚餐吃到哪一步了今年下半年甚至年末主要要关注的企业是，长期有展望空间的，具有自身竞争力的企业，同时短期业绩结构性调整的，前几年没有因为行业供需错配受益的企业，会在今年有一个估值下杀的过程，但现在大部分的这类企业显然负面逻辑还没充分反映，需要继续等待。而另一类企业是靠自身α展现出来的，这类企业明显的特性就是拥有自身的壁垒，而且新产品层出不穷，最重要的，他们都认为创新为企业最核心的，坚持长期主义，认为踏踏实实把业绩做好，不去蹭概念热点。不过现在也有很多投资人和企业，以长期主义来包装自己，如何识别，就看他计划了什么，最后做成了什么，是否言行不一。从某种程度上，我必须承认，在股市中，一家优秀的企业并不一定是一个好的投资对象，真正在市场里的deep value investor其实也寥寥无几难度较高，我想在还年轻的时候，尝试这类高难度的挖掘，试错成本低。皈依纯粹的市场派的话复利的速度会快很多，但是投资收益不仅仅是经济层面上的收益，还有享受企业发展变化的惊喜，精神层面的舒适感。本质上我虽然是属于对接价值和市场的一派，但是内心深处是对价值有信仰的，这个束缚投资者的东西，也同时是成就投资者的东西，为什么市场上每年流星层出不穷，就是因为毫无束缚，而恒星速度虽然慢，但是它像太阳一样自行闪耀，持续时间很长，其运动不易察觉。然后聊聊有关新坐标的事，由于现在已经被许多机构所了解，所以业绩方面就不再赘述了进入放养状态，首先说说新品方面，我现在依然记得去年股东大会的时候，管理层说目前我们的热管理系统还只能给大家看这个模型ppt，今年年报里已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介，据了解5月份去欧洲谈判，单车价值大概3000元左右，以极低的成本优势和高质量去与国外对手竞争，做ppt的企业太多太多但真的做出来的很少，这个集成难度较高，新坐标去年只能说它有阀件制造设计的经验，因为本身传动组就是阀类，而冷锻能提高CO2热泵的抗高压强的能力，同时解决成本过高的痛点，是一件有概率成功的事情。不管最后成不成功，总要有人去尝试，如果最后真的进入供应链了，不仅利用低成本对CO2热泵的普及有好处，还能保护环境，提高电动车的续航能力，起码一个几个亿营收的小企业能尝试去做这样的事就已经不错了。另外新能源电机轴已经送样等客户发定点通知，比亚迪的车身稳定零部件今年进行全面国产替代，这部分的产品都是零碎的单车价值几十元的小产品，另外就是上一波上涨主要因素，电池端子，单车价值在400-600左右，主要和特斯拉比亚迪进行推介（特斯拉是间接）湖州厂目前也慢慢开始进入顺利的阶段，这个端子产品本质上属于我们预料不到的一个意外，但是在这个意外之中，不变的是它冷锻低成本的技术优势，才能让这些意外往它身上靠拢。然后再聊聊操作上面的一些思维方式，曾经说过，做短线的跟着大股东起舞，中期跟业绩，长期看业务结构变化，目前新坐标让我获得了自己满意的收益，但是最终收益会多高我也看不清，看不清其实没有关系，核心在于先胜而后求战，当风险完全呈现后，再去期待收益，以此利于失败概率较小的区域。上一波上涨本质上是特斯拉产业链的风口，加上新坐标自身端子还有燃油车预期略微扭转，多重因素叠加的，但是与我去年末的判断有些相反，当时预判的是今年汽车产业链会需求低迷，汽车相关公司估值中枢会有下调影响，新坐标依然会有超越行业的α，所以当市场中的需求者为还未落地的端子以及行业风口付出溢价的时候，这时候我看的是今年汽车销量低迷，会带来估值压制，而当后来汽车需求低迷，价格战突起，市场开始反应这个逻辑的时候，我再转变看法到新坐标依然会有超越行业的α，这其实本质上是价值和市场对接的一种思维方式，我不会经常这样去转换思维，因为看起来机会增多了，但是世界永远复杂多变的，总会有突然的意外发生，在常态情况下还是利用纯粹的基本面去穿越更为合适。而未来的新坐标其实就是吃完业绩预期展现后等新品落地了，这里其实说到业绩，业绩并不能决定股价的涨跌，只有这个业绩的增减能带来对公司逻辑的递进或者证伪时，才能带来一定周期内的变化。最后略微聊一下市场，某个角度上说市场是有效的，也可以说是无效的，无非是看待长期和短期的比重不同罢了，比如短期负面逻辑展现的时候，你看长期有前景，你可以说市场无效只看短期，可以说市场是有效的它会正确反映短期的负面信息，最后其实看投资者如何去对待利用这种“有效”和“无效”。作为股市参与者有些时候可以把自己比作一个中间商，在潜在的买方和现在的卖方之间进行回旋。以较为安全的价格接手当时悲观环境下的卖方出价，同时思考未来可能出现何种环境何种变化，带来大量买家的涌入。价值是市场的地基，所有的交换都是基于“价值”（可以是臆想的价值）的变化，而如何权衡价值和市场在自己投资理念中的比重，那就是每个投资者自己的事情了。至于更新文章的频率，一方面过去的文章只要细读，里面都参杂了许多的想法和思维，投资这个东西其实没有这么多可以讲的东西，简单直接才是最有效的，我一般不会固定更新，只有有想法了才更新，另一方面我从不接商业广告和建群之类的，因为我如此之菜，又怎么好意思建群教别人，所以也不会为了吸粉而高频率更新。古语云：“壁立千仞无欲则刚”，不被利益所驱使，才能活的通透自在。$新坐标(SH603040)$$比亚迪(SZ002594)$$药明康德(SH603259)$@@今日话题