股票的本质是什么(谈谈股票的本质（投资体系构建的基础）)

作者：笨钱长盈

来源：雪球

一、股票的定义

先看一个假设的故事：

1.假设某人在未来要继承一大笔遗产，这笔遗产也许是远古祖先留下来的，也许是外星人赠送的，随你怎么想，反正是未来才会给你。

2.对这个继承人来说，这笔遗产也许很诱人，他毕竟不是神，他也和广大人类的需求一样，也要吃喝玩乐。怎么办呢？他想了一个办法，就是把继承权转让给别人。如果有人愿意花钱买继承权，那么这个继承人就将这笔遗产变现了！

在这里，遗产代表未来的现金流，转让遗产代表交易。这个继承人的行为用一句话总结就是：为了将未来的现金流变现而去交换。

如果我们把企业创造的现金流看做遗产，那股票就是交易遗产的凭证。所以说股票就是将未来现金流变现用于交换的凭证。

二、投资与投机

我们总说长线持有企业股权，与企业共成长就是投资；短线频繁卖卖股票，赚差价就是投机。是这样的吗？

从两个时间点来看待这个问题：

第一，从买入之前来看，我认为这样的说法有很大的问题。遗产继承人知道自己要继承一笔遗产，他会有什么疑问呢？至少有三个终极问题：

1.会不会给？

2.给多少？

3.多快给？

对于股票投资者同样要面对这三个问题。不管是长线持有企业股权还是短线卖卖做差价，只要认真理性的思考上述三个问题，就是投资，反之买入之前不考虑上述三个问题，凭感觉买卖才是投机。所以格雷厄姆早有名言，投资与投机是看态度！

第二，从买入后的结果来看。如果现金流没拿到手中，处于可支配状态，也是投机，只有现金流到手才称之为一次完整地投资。伯克希尔哈撒韦多年来一直都是铁公鸡，每年从不分红，投资者买入其股票如果没有卖出之前都是投机。反而短线卖卖股票，在卖出后是收到现金流的，这才是投资！

所以说投资还是投机，一看态度，二看现金流。那么完全可以这样说，思考了三个问题后，买入持续分红的企业，每年收到分红是在投资；如果买入铁公鸡，在卖出前都是投机。

三、投资体系

投资体系是什么，实际就是基于上述对股票还有投资有投机这两个问题思考后，找到适合自己的一套买入和卖出的方法。我认为一个靠谱的投资体系就是由三个终极问题发展而来。

第一个问题：会不会给？对于买股权的人一定要问企业会不会倒闭破产？企业长期能存活下去吗？对于赚差价的人一定要问谁会买？

第二个问题：给多少？对于买股权的人要看企业的自有现金流，还要看其增长速度，去猜测未来会有多少的自有现金流总量；对于赚差价的人只要盯住股价的变动即可。

第三个问题：多快给？对于买股权的人要看企业有没有分红，猜测会不会有人接盘人出现？对于赚差价的人只要盯住股价变动即可。

四、什么才是一个好的投资体系

再回顾一下三个终极问题：会不会给？给多少？多快给？

如果买入国债，会不会给，给多少，多快给只要知道利率和期限，瞬间就知道答案。简单吧？正因为简单，我们每个人都能做到，所以国债收益率一定是我们的保本收益率。

一个好的投资体系一定是要让收益率超越国债的。

再者，一个好的投资体系必然是让你更少纠结的体系。巴菲特不是说过一个例子吗，决策链越多，出错的概率越大。

比如以股息率为锚的投资体系。如果股息率大于国债收益率，瞬间就解决了三个终极问题。至于收益率能超越国债多少，这部分前会不会给？给多少？多快给？在卖出前是未知的，这部分仍然是在投机。但是一个好的投资体系能尽可能减少投机的成分。

按照这个定义，现在市场上72倍的恒瑞医药、62倍的海天味业股息率低的可怜，对于持有者来说，卖出之前就是在投机，只有卖出后才能吹嘘一下自己做了一笔成功的投资。使得他们能吹嘘的资本正是众多不知道自己是在投资还是投机的人，或者认为自己是在投资，实际上是在投机的人！