芯能科技(芯能科技股吧)

华福证券有限责任公司汪磊,陈若西近期对芯能科技进行研究并发布了研究报告《稀缺分布式光伏运营商，储能打造第二曲线》，本报告对芯能科技给出买入评级，认为其目标价位为20.03元，当前股价为15.82元，预期上涨幅度为26.61%。

芯能科技(603105)

投资要点：

受益于装机增加及工业电价提升，2022年业绩高增。2022年，公司实现营业收入6.50亿元，同比+46.00%；实现归母净利润1.92亿元，同比+74.10%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比+101.57%。其中，公司光伏发电业务实现营业收入5.29亿元，同比+29.72%，毛利率为65.54%，同比+5.32pct。公司光伏发电迎量、利齐升，主要原因为：1）光伏装机增加，截至2022年底，公司分布式光伏装机726MW，2022年新增装机121MW，公司自持规模稳定向GW级进发；2）自持电站广泛分布及重点开发的浙江省、江苏省、广东省等省份工业电价上调明显，本期公司综合度电收入（不含补贴）较上年同期增加约0.1元/度，同比增加约21%，电价增加对公司而言几乎是纯利润提升。同时，公司的开发建设及服务、光伏产品业务毛利率也实现了较大的提升。

拟募投8.8亿可转债投向分布式光伏建设，后续装机有保障。公司拟发行不超过8.8亿元可转债，其中6.16亿元用于分布式光伏电站建设项目。该项目共投资7.23亿元，在浙江、江苏、广东等地建设166.26MW工商业分布式光伏项目。项目预计年均发电量1.57亿千瓦时，项目达产后，公司将年均增加收入约9,093.09万元，年均增加净利润约4,111.26万元，项目税后内部收益率为9.51%，具有较好的经济效益。

国内工商业储能投资运营+国外户储产品销售打造新增长点。随着峰谷价差拉大和锂价下降，国内工商业储能有望更具经济性。截至2022年底，公司获取资源涉及企业951家，鉴于工商业分布式光伏和储能的客群高度重合，公司在工商业储能方面具有极强的客户资源优势。公司已实施多个“网荷光储充智能微网”示范项目，储备技术基础和实施经验，争取在本年度通过投资运营或实施EPC的方式，促成一定规模的储能项目落地。公司拥有具备逆变器研发能力的专业团队，目前开展户储离网逆变器、户储离并网逆变器、便携式移动电源三款储能产品的研发、生产，2023年储能产品有望开始为公司贡献业绩。

盈利预测与投资建议：公司为稀缺纯分布式光伏运营商，装机持续增长，同时利用客户和技术优势开展储能运营及产品制造业务。我们预测2023-2025年公司营业收入分别为8.10、10.20、12.89亿元，归母净利润分别为2.86、3.36、4.23亿元，对应PE分别为27.62、23.49、18.66倍，目标价20.03元（2023年35x）。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：项目推进不及预期的风险；储能产品销售不及预期的风险：政策不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.61亿，根据现价换算的预测PE为30.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯能科技（603105）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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